手游受挫流动性吃紧 完美世界首季蓄力股价未复元气

新浪财经 06-03

手游受挫流动性吃紧 完美世界首季蓄力股价未复元气 | 财报 alphago

在度过营收和利润增速双双下滑的 2018 年后,该公司刚刚出现回暖苗头,但前景仍待观察

《投资时报》研究员 习羽

所谓 " 完美 ",从来都是相对而言。比如,完美世界股份有限公司(下称完美世界、002624.sz)发布的 2018 年度报告和 2019 年第一季度报告。

据一季报显示,完美世界期内实现营业收入 20.42 亿元,同比增长 13.26%。若剔除院线业务《yè wù》影响,公司游戏及影视业务《yè wù》收入实际同比增长 32.80%。报告期内,公司归母净利润 4.86 亿元,同比增长 34.95%。

与 2019 年首季数据相比,完美世界去年的表现《performance》当然就要逊色不少。较之 2017 年,完美世界上一年营收及利润增速出现明显下滑。年报显示,报告期内该公司实现营收 80.34 亿元,较上年同期增长 1.31%;归属于上市《shàng shì》公司股东净利润 17.06 亿元,较上年同期增长 13.38%。而据 2017 年年报显示,公司实现营收 79.30 亿元,同比增加 28.76%;归属上市《shàng shì》公司股东净利润 15.05 亿元,同比增加 29.01%。668k8com

游戏板块业绩锐减

完美世界控股集团目前拥有影视、游戏、动画、漫画、文学、媒体、教育等业务板块。其中,完美世界股份有限公司为集团旗舰上市公司,涵盖影视和完美游戏两大业务板块。出乎很多投资者意料,此前曾长期保持业绩稳定增长的完美集团,会在 2018 年遭遇波折。

按照规定,国内游戏上线必须通过文化部审批拿到 " 文号 ",并通过国家新闻出版广电总局的审批拿到 " 版号 ",两者缺一不可。而自去年 3 月开始《kāi shǐ》,相关版号的审批工作《work》一直处于暂停状态,并直至年末才有所松动。而拿不到版号游戏公司自然《natural》 " 巧妇难为无米炊 "。

2017 年,完美世界游戏板块营收为 56.5 亿元,占比 71.25%,增速达 20.13%;而 2018 年营收同比减少 4.1% 至 54.2 亿元,占比回落至 67.5%。其中手游板块更是遭受重挫。数据显示,2018 年其手游收入 27.11 亿元,占营业收入比重为 33.74%,同比下降 11.94%。除此之外,主机游戏的营收为 4.6 亿元,占比 5.8%,同比也减少 11%。

不过并非全军覆没。其 pc 端游 2018 年实现逆势增长。据财报显示,该板块期内营收为 21.96 亿元,营业收入占比为 27.34%,同比上升 10.28%。

电视剧成本《chéng běn》同比增 116.89%

作为收入来源的重要《important》组成部分,在游戏业务遇阻回落之际,影视业务的走强,对于拉动公司整体业绩起到至关重要《important》的作用。2018 年完美世界影视板块营收 26.1 亿元,占比 32.5%,同比增长 14.62%。细分来看,电视剧居于各项业务之首。

针对不同时期的市场需求,在包含知名导演、编剧、制作人在内的十多支制作团队下,2018 年完美世界相继推出十余部电视剧、网剧。据披露,《烈火如歌》的播放量位居 2018 年上半年网剧总播放量榜首;而《香蜜沉沉烬如霜》的省级卫视黄金档收视率则排名第一。数据显示,2018 年完美世界电视剧营业收入达 17.49 亿元,同比大增 55.01%。

电视剧营收虽然增加 5 成,但完美世界影视板块的毛利率仍出现了下滑。据年报显示,影视板块营收虽然同比提高了 14.62%,但营业成本《chéng běn》也同比上升了 25.52%,导致该板块毛利率下滑 5.78%。

《投资时报》研究员注意《危险信号》到,电视剧的成本激增,是造成影视板块毛利率下滑的主因。据年报显示,电视剧营业成本同比提升 116.89% 至 11.74 亿元,致使电视剧毛利率与 2017 年同期相比下滑了 18.72% 至 34.40%。

据业内人士分析,由于《Meanwhile》要做爆品,制作方对前期的 ip,乃至编剧到演员的片酬、服化道、后期等各个环节都在加大投资力度。对于目前的影视剧制作而言,高成本是 ip 大剧获得成功《chéng gōng》的基本保障。如果一部已经《have been》投入较大资金购买且本身已拥有粉丝拥簇的 ip 作品,通过低成本换取精良的制作的可能《would》性几乎《much》为零。

《香蜜沉沉烬如霜》总制片人刘宁曾公开表示,该剧的投资约 2.5 亿至 3 亿。包括《included》群演在内的演员片酬,不超过制作成本的三至四成,剩余六到七成花费主要《main》用在置景、特效和服化道上面。

经营性现金流净额大幅下滑

据 2018 年年报显示,报告期内完美世界经营活动产生的现金流净额为 -1.30 亿元,同比减少 116.16%。对于现金流的紧缩,完美世界表示,经营活动产生的现金流量净额为净流出,主要《main》系本期新游戏上线因行业阶段性版号政策原因而延迟,现金流入因此《therefore》受到影响,同时影视剧业务规模扩大,相关回款按照合同约定存在一定周期所致。

与此同时,完美世界在应收账款方面也显著提升。据年报显示,2018 年该公司应收账款为 19.64 亿元,同比提升 23.21%,存货余额为 21.42 亿元,同比提升 35.94%,而存货周转天数为 188.49 天,同比提升 70.92%。

通过翻阅 2017 年年报,《投资时报》研究员注意《危险信号》到,彼时完美世界电视剧投资计划《jì huà》为 33 部,电影投资计划《jì huà》为 8 部。而实际上能够案计划上映的作品并非多数。据业内人士透露,对于轻资产为主的影视公司而言,存货、应收账款也是其资产的重要组成部分。不过,由于《Meanwhile》影视剧制作周期长,如果部分影视剧因各种原因没有卖出去,就只能归作库存。如果生产了多部产品《chǎn pǐn》,但同时又有诸多积压,则对企业《qǐ yè》资金流通极为不利。为此,《投资时报》研究员通过电邮问询完美世界相关负责《Responsible》人,截至发稿时为止未收到《shōu dào》回复。

截至 5 月 31 日,完美世界收于 25.58 元 / 股,较 52 周高点仍回落 32.7%。

责任编辑:陈志杰

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